本栏较早时报道，“标准普尔公司”预测，美国经济今年增长2.3%，明年增长2.5%；消费支出今年增长2.8%，明年增长3.4%；不包括食物和能源的消费物价核心指数，今年上升2.4%，明年上升2%等等。它是于预测专文中，作出这些估计的。该文其实还有它的若干其他睇法，兹译录于下（除非特别注明，否则均属“标准普尔公司”的见解）。
　　  迄今为止联邦储备局连续加了十七次息，会把2007年美国经济的增长率拉低一个百分点。虽然消费支出仍举足轻重，而且势有一定程度的进展，今年的经济增长将是由投资所引领，而不是象过去几年那样，由兴旺的房屋市场带动。
　　  通货膨胀的温度会继续下降，导因包括环球竞争加强以及经济增长放缓。相信联储的加息行动已终止，这与美国经济增长较缓，令若干外资撤出美国以找寻更佳的投资机会，会令美元汇价在今年下跌4%之谱。美十年期国库债券的孳息率，到了今年年底会上升至5.2厘（按前估的4.9%厘是今年全年的平均数字）。如果通货膨胀维持温文的态势，以及就业市场趋软，联邦储备局会在年中之时开始放宽银根（我们以为，从一些动向看，联储会在还后些始减息）。
　　  估计油价在2007年，平均为65美元左右，如果油价无较大“作为”，对美国经济及消费意欲，影响便较微。至于公司盈利，今年势可继续增长。标准普尔500指数成份股的营运盈利，2006年增长达16%左右。到了今年，估计增长约9.7%。在今年，资讯科技、通讯服务以及保健等业的股价，盈利增长会好过去年，它们的增长，会比大位平均数字超出50%甚或更多。非重要消费品、财务、材料、能源以及日用消费品等股的盈利，则估料会逊色。
　　  对今年美公司盈利有帮助的因素之一，会是估计将下降的美元汇价。在2005年，标准普尔500指数成份股的营业额，有41%是来自海外。去年实数未知，但估计与此相若。海外生意占总额比率最高的标普500指数成份股，依次是：能源股（59%），资讯科技股（56%），日用消费品及工业股（都为43%），以及材料股（它与整个指数的比率都是41%）。海外占率最低的是通讯服务股（3%），至于公用专业股，占率则是17%。
　　  虽然在去年已上升了13.6%，标准普尔500指数的PE仍未被如何推高。2006年收市之时，该指数以去年预测营运盈利计的PE，约16.2倍（注：标准普尔公司所计是至去年11月底止，时间脱序。此数字是我以去年底标普500指数的收市数字计出）。此PE比1988年至今的19.5倍，有约17%的“折让”。又标普500指数去年收市和2007年预测营运盈利计的PE，更只为14.6倍左右，和过去的平均数字相比，更具偏低感也。
　　  在第二次世界大战之后，美联邦储备局共有十个减息周期。在首次减息之后的六个月，标准普尔500指数平均上升11%。此数字比1945年以来所有年份的平均升幅9%超出两个百分点。不过或许令人感到有些意外的是，并不是全部首次减息之后的六个月时段标普500指数都上升。其中六次上升，但有四次是下跌的。至于第二次世界大战以后，十个减息周期的首次减息后十二个月期间，标准普尔500指数则平均上升达18.6%之多，而且这些周期它上升者占九，下跌者只得一（在2001年“911”事件的那次，联储减息也挽不回美国股市的大跌）。又在1980年以后的首次减息后的六个月期间，美股市的增长股表现通常比价值型股好，小型股比大型股好。而在此等时段，美债券基本上维持稳步向上的态势，惟表现通常逊于股票，虽减息对它有利亦每如是。
　　  2007年的美国股市，展望是乐观的，但不能担保没有逆流。可能有风险的因素，包括油价急升，消费明显萎缩，经济陷入衰退，以及公司盈利不如理想。假如地区政治形势紧张，天气剧变或者石油存货大降，油价便有重升上七十美元水平的可能（我以为，这种可能性毕竟颇微）。油价如趋强较甚，会令早已呈弱的美国房屋市场更弱多些。如果油价显升令到美消费者信心及支出受直接打击，或者相应使息口不降反升，美房屋市场便较为不妙。据估美住宅建筑去年下降4%（实数目前倘未知），今年则估将降达15%之多。由1970年起，美国经济的每一次衰退，都是与房屋建筑支出收缩联袂而来的。但今次，相信房屋建筑支出虽下降，美经济亦不致衰退，理由是消费支出估料会维持一定的增长。
（大东银行资料室）